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疫情下票據市場迎大年,但需警惕套利風險

時間: 2020-04-10 11:22:00 來源:   網友評論 0
  • 伴隨著企業復工復產的全面推進,票據市場正步入“暖春”,開票量和貼票量逐步走高,近來票據增量更是大幅高于去年同期水平,多位業內人士向第一財經記者表示,在疫情導致經濟增速承壓背景下,2020年票據市場有望迎來高增長。
來源:第一財經 匯票圈


伴隨著企業復工復產的全面推進,票據市場正步入“暖春”,開票量和貼票量逐步走高,近來票據增量更是大幅高于去年同期水平,多位業內人士向第一財經記者表示,在疫情導致經濟增速承壓背景下,2020年票據市場有望迎來高增長。

但還需注意的是,在票據市場回暖的同時,票據利率下行也頗為明顯,套利空間再次打開,需警惕票據套利風險。不過有觀點認為,由于票據利率下行空間有限,套利時間并不會持久。有從業者對第一財經記者稱,預計票據利率在4、5月持續低位震蕩,于6月開始上移修復,近期或是二季度的較低點位。

票據市場迎大年

“日漸活躍”是票據市場近期的標簽,根據上海票據交易所(下稱“票交所”)每日數據統計,截至4月7日,當月商業匯票承兌發生額為2489.39億元,貼現發生額則達1949.97億元。

“3月以來,票據市場的確是有所回暖,數據比較好,不管是承兌、貼現,還是交易應該都會有一個比較明顯的增長?!蹦彻煞菪衅睋聵I部相關負責人對第一財經記者說,“不過整體來看,票據市場一季度增速可能不會太高,主要是由于1月市場表現與去年同期相比較為低迷。

目前,票交所還未公布3月票據市場具體統計數據,但根據前期每日數據計算,3月票據增量將大幅高于去年同期,特別是月末,企業開票迎來小高峰。實際上這一趨勢在2月份的數據中已初有體現,2月票據承兌額達1.29萬億元,較上年同期增長2555.72億元;票據貼現額達1.06萬億元,較上年同期增長3348.86億元。

不過,若從環比角度來看,2月數據較1月仍有明顯差距?!斑@主要是由于疫情影響是在1月末、2月初開始擴散,再加上2月春節延后,一開始企業復工復產程度并不高,所以開票、交易等受到影響。相比之下,3月的數據對未來的預測更具參考意義?!鄙鲜龉煞菪衅睋聵I部相關負責人告訴記者。

第一財經記者了解到,批發零售業和制造業的票據簽發量占我國票據簽發總量的70%,而本次疫情中,兩個行業受影響較大,直接造成票據供給相對減少,2月上半月,新簽發票據僅有3000萬元不到,遠低于1月份日均開票量。

到了3月,伴隨復工率不斷提升,企業開票量和貼現量隨之快速提升。不僅是一級市場票源回暖,二級市場投資機構也躍躍欲試。

有業內人士分析稱,3月票據市場供給力量較為充足,轉貼市場交投活躍度達到歷史高位,機構參與度增加,供需兩旺。不過進入3月下旬后,買方配置需求開始收斂,同時,持票機構調倉意愿增加,再加上季末時點催化,票據供給趨多,跨季前票據利率被快速推高,其中,國股票波動幅度較大。

而關于未來票據規模的走勢,接受記者采訪的多位從業者認為,票據市場將迎來高增長。“今年可以說是票據市場的一個大年,對票據從業者而言,值得期待?!币晃黄睋袠I資深從業者向記者說道,“這是考慮到在當前經濟增速下行的背景下,票據規模增速往往會提高?!?/span>

普蘭金服人士稱,票據市場規模增速與GDP增速呈反向變動關系。比如,2008年我國經濟增速處于下滑周期,且在2009年一季度達到低點。對票據市場的影響是,票據承兌量和累計貼現量(直貼+轉貼)快速增長,票據承兌量增速在2009年一季度達到高點80.9%,累計貼現量增速在2009年二季度達到高點165.6%。

也即是,經濟增速短期快速下行時,企業將面臨經營困難、資金流緊張的情況,出票企業愿意開票緩解當前資金流緊張情況,而收票企業收到票據后也會選擇快速變現;另外,對銀行而言,票據貼現不僅可以解決企業短期融資問題,而且以銀票為主的票據屬于優質的低風險信貸資產。因此,在經濟快速下行周期,票據承兌量和貼現量都會出現快速增長。

如今,受疫情影響,我國經濟增速面臨較大下行壓力,票據作為中小企業融資利器有望保持高增長。“預計二季度表現仍會亮眼,不過之后隨著國內經濟增速的逐步回升,票據市場在第三、第四季度的增速或有所下滑,但全年來看,大概率仍會高于去年?!逼仗m金服副總裁周海濱對記者表示。

警惕套利之潮卷土重來

在票據市場回暖的同時,還需注意的是,票據利率下行也頗為明顯。

以國股銀票轉貼現利率為例,票交所數據顯示,2020年開年以來,1個月期品種利率已從2.65%左右下跌至如今的2.32%,6個月期品種利率從2.69%左右下跌至2.42%,1年期品種從2.70%左右下跌至2.45%。

票據利率下行主要是受貨幣市場資金利率中樞下行影響,自2月3日以來,在央行降準降息一系列操作之下,資金利率持續低位運行,并接連創下新低,尤其是日前央行下調超額存款準備金利率后,資金利率中樞進一步走低,DR001(銀行間隔夜質押式回購利率)更是一度跌至0.6%,成為該指標自2014年12月15日公布以來的歷史最低值。

值得注意的是,利率下跌或掀起票據套利之風。“最近套利現象較多,雖然資金利率下跌同步帶動了票據收益率以及銀行結構性存款、大額存單、理財等產品收益率的下跌,但銀行負債端利率下行較慢,因此套利空間再次打開?!鄙鲜鲑Y深從業者對記者稱。

記者還獲悉,企業套利通常是通過國股票來操作,目前國股票轉貼現利率在2.4%上下,由此推測,直貼利率是在2.55%左右,這是由于相比轉貼現銀行,直貼行需將票據計提風險資產,因此貼現利率要比轉貼現利率高出10~15bp左右。

而當前結構性存款、銀行理財等產品收益率上限大多在4%上下,票據市場和理財市場兩者存在價差?!霸僬?,參考同業存單的價格,預計票據利率有望進一步走低?!鄙鲜龉煞菪衅睋聵I部相關負責人對記者說。不過隨著監管重拳整治假結構性存款,企業套利也沒那么容易進行,畢竟“真結構”下,產品高收益無法保障,不確定性增加。

還有觀點稱,套利會吸引越來越多的票據貼現,而隨著量的增加,貼現價格會被拉升,同時在結構性存款收益率受限的情況下,利差空間將會收窄,套利持久性有限。

至于未來票據利率的走勢,周海濱對第一財經記者表示,從宏觀經濟、資金價格、同類對標、供給需求、歷史因素綜合看,預計票據利率4、5月份將持續在低位震蕩,下行空間有限。且待疫情影響降低后,利率將于6月起上移修復,近期票據利率可能是二季度的較低點位。

另就下半年而言,周海濱稱,還需結合央行貨幣政策和供給需求分析,僅從歷史角度看,票據利率大概率會上漲,因為票據利率與GDP增速呈正相關,在二季度的疫情進一步緩解后,企業全面恢復生產, 二、三季度GDP增速可能會大于預期,票據利率將同步走高。

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本文來源: 作者: (責任編輯:七夕)
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