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一文讀懂保險資產管理行業

時間: 2019-11-27 11:29:53 來源:   網友評論 0
  • 在大資管行業中,多數人會關注銀行理財、信托計劃、券商資管、基金等規模較大的領域,而對諸如保險、期貨等非主流領域則關注較少,事實上政策層面可能也是同樣的看法。


作者 | 任濤

來源 | 守門看客(ID:jinrongjianghu123123)


【正文】


在大資管行業中,多數人會關注銀行理財、信托計劃、券商資管、基金等規模較大的領域,而對諸如保險、期貨等非主流領域則關注較少,事實上政策層面可能也是同樣的看法。


一、《保險資管新規》的五大重點


保險資管產品在性質上定位私募、法律關系為信托,因此其不屬于清算財產,且投資范圍較廣(可在35%的比例內投非標、也可投權益類資產)。2019年11月22日中國銀保監會發布的《保險資產管理產品管理暫行辦法(征求意見稿)》只是大資管行業政策框架中的余熱,基本上遵循了《關于規范金融機構資產管理業務的指導意見》(銀發〔2018〕106號)的基本框架。


(一)保險資管產品財產的法律關系是信托,即獨立于相關機構和個人的其他財產,不屬于清算財產,這也應是大資管行業的基本法律關系。


(二)保險資管機構可以聘請私募基金等合作機構作為投資顧問,但與投資顧問進行首次合作時,需提前10個工作日將合作情況報告給銀保監會。這里的投資顧問不得承擔投資決策職責 ,不得直接執行投資指令,不得承諾保本保收益。


(三)產品端來看,保險資管產品主要有債權投資計劃(主要包括基礎設施債權和不動產債權兩類)、股權投資計劃、組合類保險資管產品(主要投向股票債券等公開市場品種)等幾類,且只能是面向合格投資者的私募產品,其對合格投資者的認定與106號文一致。


(四)投資端來看,保險資管產品由于是私募產品,所以投資范圍很廣,除標準化產品外,還包括交易所ABS、銀行間CLO與ABN、公募基金、其他債權類資產(不能直接投資商業銀行信貸資產)、權益類資產等等,但可以投資非標(需滿足不高于凈資產35%的要求、這個和理財子公司的規定相一致)。


(五)銷售端來看,保險資管機構可以自銷,也可以委托銀行保險業金融機構代銷,但不能委托其它機構代銷。


二、保險資產管理行業的六大特征


(一)行業規模:不到3萬億


1、根據銀保監會公布的數據,截至2019年9月末,保險資管產品余額2.68萬億元,其中債權投資計劃1.24萬億元、股權投資計劃0.12萬億元、組合類保險資管產品1.32萬億元。


2、根據中國保險資產管理業協會公布的數據顯示,2015-2019年,保險資管產品的注冊規模分別為2706.13億元、3174.39億元、5085.47億元、4547.26億元和2533.14億元,相應發行的產品數分別為121項、152項、217項、213項和145項,分別合計1.80萬億元和727項產品。


3、2019年以來保險行業私募基金還發行了四只私募基金產品,規模達到850億元。

(二)基礎設施:中保協、保交所、中保登、中國保險保障基金

基礎設施方面可以參照其它資管行業來理解,如銀行業的中銀協、理財登記托管中心;信托業的中信協、中信登以及基金業的中基協、交易所等等。


1、保險資管行業的基礎設施主要有中國保險資產管理業協會、上海保險交易所(負責產品交易)、中國保險資產登記交易系統(負責產品登記)、中國保險保障基金,前面三個分別可以簡稱為中保協、上海保交所和中保登,其中第三個可以稱為保險資管產品的登記交易平臺,且中保登為上海保交所的子公司。


2、目前各類資管行業均在對本領域的資管產品進行估值,如2019年9月10月上海保交所下屬的中保登與中債登合作保險資管產品的第三方估值、2019然后10月14日中債金融估值中心發布中債理財資產傳值等等。


(三)產品端:期限較長、單只產品規模較大,基本不存在“期限錯配”問題


1、保險資金本身具有長期性,一般不會有106號文中重點約束的“期限錯配”問題。因此,針對保險資管行業的絕大多數政策在方向上均是鼓勵的。其實,可以從保險資管產品的規模上來推測其具有長期性這一特征。


2、2015年以來注冊的全部產品規模也僅1.80萬億元,但目前保險資管產品的余額卻達到2.68萬億元,這意味著目前的存量產品中仍有較多是在2015年之前發行的,因此保險資管產品的期限一般比較長,也就不存在期限錯配的問題。


3、一般的資管產品,單只規模能夠超過10個億已經算很不錯了,但在保險資管領域,10個億的規模顯得特別不起眼,其單只產品的規?;揪梢赃_到20億元左右,保險私募基金的規模甚至可以達到上百億元。


(四)投資端:性質上屬于私募的保險資管產品有點像信托,投資范圍較廣


1、保險資管產品由于在性質上為私募產品,不必受制于公募產品的條條框框,因此其投資范圍更像信托計劃,幾乎可以投資所有的債權與權益領域,但也正是由于其產品端期限較長,因此其在資產的選擇上通常以長期限為主,如交通、能源、水利等基礎設施項目。


2、保險資管產品同樣分為向單一投資人發行的定向產品(認購資金不得低于3000萬元)和向多個投資人發行的集合產品(投資人總數不得超過200人、單一投資人初始認購資金不得低于100萬),和單一信托計劃和集合信托計劃比較像。


(五)銷售端:保險資管產品的資金來源主要為關聯方,因此收益上更為追求穩定性


保險資管產品目前規模尚不到3萬億元,市場上對保險資管行業的關注也比較少,這主要是因為保險資產管理機構目前主要面向關聯方發行產品、募集資金,因此雖然其投資范圍和信托計劃相當,但也會更加追求收益上的穩定性,并不以收益為第一追求目標。


(六)行業成員:27家保險資產管理機構、10家保險私募基金管理人


1、目前我國共有27家保險資產管理機構,其母公司均為保險公司,因此我們前面所提及的關聯方也均為保險公司,也即保險資產管理機構管理的資金基本上均源于其保險公司。


2、最早的保險資產管理公司成立于2003年,即人保資產管理和人壽資產管理,隨后在2003-2006年期間合計共成立9家,分別為華泰資產管理(華泰保險集團)、中再資產管理(中國再保險)、平安資產管理(平安保險)、泰康資產管理(泰康保險集團)、太平洋資產管理(太平洋保險)、新華資產管理(新華人壽保險)以及太平資產管理(中國太平保險控股)。


3、2007-2010年由于內外環境較為復雜,保險資產管理公司的批設暫緩,2011年才得以重啟,但在2017-2018年期間又被暫緩,直到2019年,才有兩家新的保險資產管理公司獲批,即工銀安盛資產管理以及交銀康聯資產管理。


4、除27家保險資產管理機構外,還有10家保險私募基金管理人,2015年9月10日中國保監會發布的《關于設立保險私募基金有關事項的通知》(保監發〔2015〕89號)明確了保險機構可以設立私募基金,范圍包括成長基金、并購基金、新興戰略產業基金、夾層基金、不動產基金、創業投資基金和以上述基金為主要投資對象的母基金。


截至目前共有10家保險私募機構,分別為光大永明資產、陽光資產、國壽投控、平安資產、泰康資產、華夏久盈資產、中再資產、華安資產、華泰資產等。

三、保險資產管理行業的空間較大、仍需深入挖掘


(一)目前保險資產管理行業的規模尚不到3萬億元,遠遠低于銀行業和信托業的20余萬億元規模,更不及私募基金領域的12萬億元,在整個資產管理行業中,保險資管行業也僅比期貨領域好一些,非常需要反思。


(二)目前我國保險資金規模接近20萬億元,而信托公司固有資產規模也才7300億元,但信托公司的信托資產余額超過22萬億元,可見保險資產管理行業的潛力遠未發揮出來,即便資金全部來源于關聯方,也尚有17萬億多億的空間待挖掘。


(三)目前保險資管產品的定位為私募,且單只產品的規模遠遠高于其它資管領域,其投資范圍也并不明顯優于保險公司自身,收益上更無法和信托公司相比,因此保險資管行業雖有空間,但始終難以發揮出來,這是擺在當前的最大問題。由于保險資管產品的期限較長,基本上不存在有悖106號文的內容,因此在政策上我們認為給予適當傾斜,即投資端定位于私募、銷售端則可以適度考慮定位于公募、產品端則可以像信托看齊,以打開保險資產管理行業珠發展空間。




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